长江宏观:7月失业率再回落,美联储9月继续加息必要性并不高

2023-08-05 21:05:45 | 来源:金融界

作者:于博,黄文琛

事件描述


(资料图片仅供参考)

2023年8月4日,美国劳工统计局公布2023年7月的非农就业数据:2023年7月美国新增非农就业18.7万人,预期增加20万人,前值18.5万人;季调失业率为3.5%,预期3.6%,前值3.6%。

核心观点

1、美国7月新增非农就业18.7万人,连续两月低于市场预期,前值也大幅下修至18.5万人,美国新增就业有所放缓,但就业市场整体供给仍然偏紧。

2、7月非农私人部门时薪环比上涨0.4%,核心服务通胀的压力仍在增加。

3、7月失业率再回落,主要源于失业人数尤其是暂时性失业人数减少,但美国劳动者回归就业市场的意愿仍显不足。

4、总体而言,7月非农就业数据指向当前美国就业市场喜忧参半,供需缺口仍待弥合。

5、展望未来,美国就业市场偏紧的状态有望改善,而随着紧缩效应逐渐显现,未来就业市场走弱趋势或逐步强化,因而美联储9月继续加息的必要性并不高。

目录

1.非农不及预期,供给修复偏弱

2.薪资持续上涨,通胀压力未减

3.失业率再回落,劳动参与率持平

4.就业增长放缓,加息概率降低

以下是正文

非农不及预期,供给修复偏弱

企业调查数据显示,美国7月新增非农就业人数为18.7万人,连续两月低于市场预期,前值也由20.9万大幅下修至18.5万人,意味着就业市场供给修复情况仍然不及预期。

其中,服务业人数较上月增加15.4万人,新增主要集中在教育和保健行业(10万人)当中,而信息业、专业商业服务、运输仓储业劳动力供给却有所减少,较上月分别减少1.2万、0.8万、0.8万人。商品生产相关行业中,制造业尤其是非耐用品制造业就业人数已经连续五个月减少,反映了美国制造业尤其是商品生产景气持续收缩的影响。总的来说,美国新增就业有所放缓,就业市场整体供给仍然偏紧。

薪资持续上涨,通胀压力未减

7月非农私人部门时薪较上月上涨0.1美元至33.74美元,环比上涨0.4%,其中,商品生产相关行业时薪在建筑业的带动下大幅反弹,建筑业时薪环比较上月增长0.9%,反映了近期美国房地产开工强度增大的影响。与此同时,服务业时薪通胀的压力仍在增加,除批发业时薪环比下降外,几乎所有行业时薪均较上月增加,其中专业商业服务、信息业等非农就业人数环比下降的行业,薪资涨幅更加靠前,分别较上月增加0.5%、0.4%,意味着就业市场结构性摩擦加剧了薪资的上涨,美国就业市场仍然存在较大的供需不平衡现象。

失业率再回落,劳动参与率持平

家庭调查数据显示,7月美国季调失业率回落0.1pct至3.5%,失业率回落主要源于失业人数尤其是暂时性失业人数减少,但整体来看,美国劳动参与率和就业率从年初以来基本持平,意味着美国劳动者回归就业市场的意愿仍显不足,就业市场格局并未转好。

就业增长放缓,薪资通胀仍有压力

新增非农超预期回落,且前值大幅下修,但薪资增速仍高、失业率回落,指向当前美国就业市场喜忧参半,就业市场的供需缺口仍待弥合。市场对非农数据解读偏鸽,本次数据公布后,美股高开,美元、美债均在短线抬升后持续走弱,期货市场对9月加息的预期也有所降温。

展望未来,美国职位空缺率已经开始回落,意味着劳动力需求有所降温,未来就业市场偏紧的状态有望改善,因而服务薪资上行的压力或将持续改善。

而随着高利率对经济的影响显现,未来美国就业市场走弱趋势或逐步强化,因此,美联储9月继续加息的必要性并不高

对于资产价格而言:1)美股或受益于货币政策不再进一步收紧的预期;2)美债短期内受美国信用评级调降、财政部发债规模增加等因素有所上行,但长期来看紧缩压力减弱有望带动利率下行;3)美元指数或在美国经济基本面强于欧洲的提振下趋于上行。

风险提示

美国通胀存在超预期的可能性:OPEC+减产执行情况存在不确定性,房地产价格变动趋势可能再度反复,或导致美国通胀存在超预期的可能。

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